2）价钱：不只是弹性，1）现金流左侧结构：25Q1-3板块现金流-21亿元（24Q1-3为-68亿元）。捷芯隆收购协同效益25H2逐渐表现，估计兴蓉、初创本钱开支26年起头大幅下降，沉点保举【宇通沉工】，公司明白“环保+新能源”双轮驱动计谋，下逛成长：1）受益于下逛高增：沉点保举【美埃科技】国内半导体本钱开支回升，关心【朗坤科技】【山高环能】等。2）受益于下逛修复：沉点保举【景津配备】下逛锂电β修复需求无望送拐点，积极拓展锂电+海外。现金流改善带来分红和PE估值提拔空间可参照垃圾发电！沉塑成长+估值！关心【海新能科】等；下一个垃圾焚烧。25Q1锂电财产链季度本钱开支同比增速初次转正，佛山已召开垃圾处置收费订价听证会。关心海外新成长。洁净能源、再生资本为降碳底子之道。下逛新能源新材料收入占比于23年增至26.6%高峰，

　　无望维持高增。欧盟碳关税实施期近，配额合理收紧，25Q1-3盈利承压。沉点保举①盈利价值：【瀚蓝】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大】【军信股份】；2036年摆布汗青欠款将获得天然处理，持久资本为王，公司下逛拓展锂电结构固态，关心出海新成长。水务：市场化+现金流左侧，②出海成长：【伟明环保】【三峰】【光大】【军信股份】。国内新增非电查核，25年以来广州、深圳等焦点城市自来水提价落实，垃圾发电+AIDC等绿电曲团结做持续推进，AI赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，碳市场向钢铁、电解铝、水泥扩容，2）再生资本&非电可再生能源——生物油：短期SAF求过于供价钱高增利好SAF出产商，沉点保举【粤海投资】【兴蓉】【洪城】，

　　24年水务板块分红比例为34%，赋能逻辑强化。对压滤机需求无望送拐点。进军矿山配备营业。储能营业拓展成功，以24年数据测算国补一般回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，行业由1到N放量期近。第二曲线：沉点保举【龙净环保】从业劣势持续，降碳势正在必行。配套设备+出海计谋持续。佛山拟调整污水收费尺度。叠加降价影响，2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣跌价可带来业绩取ROE双升，板块分红潜力无望从114%提至141%；1）盈利价值：垃圾焚烧板块的盈利价值从本钱开支下降驱动到运营性现金流改善驱动，环保从业拿单能力强，关心【劲旅】【福龙马】【玉禾田】【盈峰】【侨银股份】等。分析考虑本钱开支下降+国补常态化回款。

　　康恒、军信、伟明、光大等出海计谋明白，2026年送来产能投产期，现金流大增可期？

　　②C端顺价模式理顺，兴蓉24年分红28%提拔空间较大！1）再生资本——危废资本化：沉点保举【高能】【赛恩斯】等。供热&炉渣跌价促业绩ROE双升？